大华继显提升腾讯控股股价预期至680港元 维持“买入”评级

根据大华继显最新发布的研究报道，腾讯控股（00700.HK）的目标股价被提升至680港元，同时该机构维持对该公司的“买入”评级不变。

大华继显强调，腾讯的混元Hy3的推出表明了其在基础模型能力方面的重大进步，这一点得益于其基准测试性能的增强、编码和智能体的升级，以及其竞争性的定价策略。腾讯在生态系统中的广泛部署有助于获得实际使用反馈，并加快模型的迭代步伐。

初步的积极迹象包括词元数量的20倍增长和选择Hy3的用户数增加6倍，说明用户接受度正在提升，并且在企业生产力和工作流程导向的AI应用案例中的相关性增强。

大华继显预计腾讯2026年第二季度的营收将同比增长11.8%至2062亿元人民币，非GAAP净利润将同比增长10.8%至699亿元人民币，净利率预计将达到33.9%。

在业务细分方面，网络游戏收入预计将同比增长13.7%至673亿元人民币，受到国内游戏和国际游戏收入增长的推动。预计广告收入将同比增长18.8%至425亿元人民币，而金融科技及企业服务收入预计将增长9.3%至627亿元人民币，其中云服务收入和金融科技收入的增长是主要支撑。

该行预计腾讯毛利和营业利润将分别同比增长11.3%和15.5%，分别达到1169亿和694亿元人民币。总体来看，大华继显预计腾讯2026年第二季度的业绩将符合预期，网络游戏的潜在增长可能会被金融科技及企业服务增长的放缓所抵消。

大华继显还指出，Hy3显著提升了AI智能体的可靠性，其中最重要的突破是Hy3能够完成复杂的多步骤任务，超越了简单的问答。Hy3智能体能够根据自然语言提示直接生成PPT、Word、Excel、PDF和HTML文件，其错误率也从12.5%降至5.4%，使得输出结果在企业应用上更加可靠。此外，增强的编码和智能体能力提升了在复杂工作流程中的表现，包括软件开发、财务建模和前端设计。

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