国元国际对新特能源维持“买入”评级

国元国际最新研报显示，对新特能源（HK1799）维持“买入”评级，并将目标价位定为6.38港元/股。这一估值是基于2027年预测市盈率（PE）16倍得出的，预期相比当前价格有63%的上涨空间。

估值修复通道开启

报告分析认为，公司进入估值修复通道主要得益于两大因素：首先，H股全流通正顺利推进中，这将改善交易流动性并提升公司的资本平台价值。其次，多晶硅供给出清加速，若行业价格中枢逐步从现金成本附近恢复，新特能源减亏幅度有望进一步扩大。

H股全流通提升流动性

新特能源于2026年6月30日宣布，董事会已批准实施H股全流通的建议，涉及将1,053,829,244股内资股转换为H股，约占总股本的73.69%。此举无需股东会批准，但仍需获得中国证监会备案及联交所批准。控股股东也已公告计划将约9.51亿股内资股转为H股，占新特能源总股本的约66.52%。

公司当前已上市H股仅3.76亿股，而计划转换的内资股规模达10.54亿股，相当于现有H股的约2.8倍。若H股全流通顺利实施，公司流通股份基础将显著增加，有望缓解港股因流通性不足而形成的估值折价，并充分发挥H股融资平台的功能。

多晶硅行业优势明显

新特能源的主要业务包括高纯多晶硅、新能源电站建设运营以及电气设备制造等。公司在多晶硅领域处于行业第一梯队，电站建设和电气设备业务能够对冲硅料周期波动，保持业务稳定性。

据硅业分会数据，N型复投料成交均价为3.28万元/吨，接近行业平均现金成本约3.4万-3.5万元/吨，预计70%的企业处于深度亏损，行业恶化的空间在缩小，供给淘汰压力在上升。能耗/能效相关标准将于2027年1月1日实施，这将促进行业高能耗落后产能出清，低成本、规模化和技术积累的企业将从中受益。

风险提示

国元国际提醒，需注意H股全流通审批进度可能不及预期、多晶硅价格可能持续下降、行业执行“反内卷”不到位以及新增装机可能不及预期等风险。

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